Banco Itaú recortó su proyección de crecimiento del PIB de Uruguay en 2026 a 0,8%, desde el 1,2% que manejaba antes, y mantiene una visión de dólar “planchado” hacia $ 40,50 a fin de año y $ 41 en 2027. Los números salen del informe Escenario Macro difundido por El País el miércoles 9 de setiembre.

El ajuste no es un dato oficial del BCU ni del MEF: es la lectura de un banco privado. Sirve como termómetro de mercado sobre actividad, precios, tipo de cambio y fiscal.

Por qué baja el PIB a 0,8%

Según el informe citado por El País, el recorte refleja un arrastre estadístico bajo (0,3%) y indicadores débiles al comienzo del tercer trimestre. En línea con ese escenario, Itaú elevó el desempleo promedio de 2026 a 7,9% (antes 7,6%).

Para 2027 mantiene el PIB en 1,5% y también lleva el desempleo a 7,9% (desde 7,6%).

Un informe anterior del propio Itaú, difundido en julio por Tardaguila, todavía proyectaba 1,2% de crecimiento para 2026 y ya apuntaba el dólar a $ 40,5 a fin de año. Esa comparación ayuda a ver qué cambió: el giro fuerte de setiembre es la actividad, no tanto el tipo de cambio.

Actividad: IMAE, segundo trimestre e IDAT-UY

El País reproduce el diagnóstico del banco sobre el IMAE: subió 1,4% mensual desestacionalizado en junio tras dos caídas, pero el segundo trimestre cerró con −0,7% trimestral desestacionalizado (después de +0,8% en el primero).

El indicador propio del banco, IDAT-UY, “continuó perdiendo impulso” al inicio del tercer trimestre. En el trimestre cerrado en julio creció 4,9% interanual real, por debajo del 6,7% del segundo trimestre y del 8,1% del primero. El impulso vino de viajes, transporte y supermercados; el resto, más moderado.

Inflación más baja y TPM quieta

Itaú bajó la inflación proyectada de 2026 a 4,7% (desde 4,9%) y ve 4,5% en 2027. El informe recuerda el IPC de agosto: 0,24% mensual y 4,55% interanual, alineado en líneas generales con la meta del BCU (4,5% ± 1,5 pp). Esas cifras de agosto coinciden con el informe del INE.

Sobre política monetaria, el banco señala que el BCU mantuvo por unanimidad la TPM en 5,75% en agosto —cuarta reunión consecutiva sin cambios— y espera que se quede ahí el resto de 2026, con expectativas ancladas. Advierte, eso sí, que no se puede descartar un endurecimiento si vuelven presiones (petróleo o shocks climáticos). El marco de meta e inflación del BCU es el contexto público de esa pausa.

Dólar “planchado” y fiscal

Itaú estima el dólar a $ 40,50 a fin de 2026 (El País anota que el día previo se negoció en $ 40,216) y $ 41 a fin de 2027, en un escenario que describe como “planchado”.

En fiscal, proyecta el déficit del gobierno central–BPS en 4,1% del PIB en 2026 y 3,4% en 2027.

Riesgo El Niño

El informe advierte que un fortalecimiento de El Niño podría traer lluvias por encima de lo normal hasta comienzos de 2027. Más agua ayuda a agro e hidroelectricidad, pero lluvias excesivas pueden golpear cosechas, logística y precios de alimentos. Itaú lo marca como riesgo alcista para inflación y, si las disrupciones son severas, también para el crecimiento. Es una advertencia del banco, no un pronóstico meteorológico oficial.

En conjunto, el Escenario Macro de setiembre pinta un 2026 más flojo en actividad, con desempleo un poco más alto, inflación levemente más baja que en el escenario previo, tipo de cambio estable cerca de los $ 40,50 y un déficit GC-BPS que recién baja con fuerza en 2027. El contraste con el informe de julio (PIB aún en 1,2%) muestra que el banco reaccionó a datos de actividad, no a un salto del dólar.

Qué queda abierto

  • Si los datos de actividad del tercer trimestre confirman la debilidad que ve Itaú.
  • Si el BCU mantiene la TPM en 5,75% todo el resto de 2026.
  • Cómo evolucionan el dólar mayorista y el déficit GC-BPS respecto a estas proyecciones privadas.

Esta nota no adopta el escenario de Itaú como proyección oficial: lo resume y lo contrasta con el IPC del INE y el marco de política monetaria del BCU.

Contrastado el 9 de setiembre de 2026 con El País (Escenario Macro Itaú), INE (IPC agosto), BCU (marco de inflación/TPM) y Tardaguila (escenario previo).